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許庭禎:台灣50+選擇權 贏家策略
【2008/08/17 經濟日報 記者宋健生/台中報導】

凱基期貨投資顧問部副總許庭禎凱基證券研究團隊在與本報合辦的「投資特快車」講座上表示,一般散戶操作股票、期貨的困難,在於無法找出獲利成長股,操作期貨又不知適時停損,建議以台灣50搭配選擇權(sell call),可算是負利率時代最佳的投資策略。

凱基指出,這種投資組合的優點,是以時間換取金錢,主要是賺選擇權的時間價值;預期報酬為每月3%至15%,主要風險為開盤漲停、或開高300點以上,不過發生這種情形的機率極少。

台灣50的波動幅度低,選擇權的波動幅度相對大,只要選擇權部位沒有被要求履約,都可順利賺取時間價值。這項交互策略藉由同時擁有多、空部位的優點,克服選股與停損的人性弱點,操作難度低,適合長期操作。

寶來台灣卓越50基金,簡稱為台灣50。凱基期貨投資顧問部副總許庭禎指出,台灣50指數ETF設立時的單位淨值計算方式,是以台灣50指數除以100,假設ETF設立時,台灣50指數為3,689點,3,689點除以100為36.89元,就是台灣50的價格。

台灣50指數ETF另訂買賣價格升降單位,未滿50元為0.01元,50元以上為0.05元。上市當日即可融資融券買賣,且融券賣出沒有平盤下不得放空的限制。

至於選擇權標的,是以隱含波動率的40倍為進場參考履約價,而後每周倍數遞減40、30、20為原則,最低以20倍為限。假設目前隱含波動率為 30%,30X20為600,所以履約價為600點。若以期貨8,300點為例,加上600點,則選擇權履約價應設為8,900點。

許庭禎指出,根據歷史資料顯示,從2003年7月1日至2008年5月31日,以投入金額100萬元為例(台灣50部分為70萬元,選擇權部分為30萬元),五年累積獲利金額176萬7,150元,年平均報酬35萬3,430元,年獲利率35.3%。

許庭禎表示,台灣50與選擇權的操作策略,以二者同時進場為例,在sell call部位接近履約價100點時,sell call就要出場。再往上調整履約價,如果以跳高開直接進入價內時,還是要執行停損,規避風險。

大盤下跌時,則每100-200點調整一次履約部位,以當時隱含波動率及call的價值為準。許庭禎強調,絕對禁止收盤時只留單邊部位,要嚴守進出原則。